光華講壇——社會(huì)名流與企業(yè)家論壇第6713期
主題：From Wall Street to Hong Kong: The Value of Dual Listing for China Concept Stocks從華爾街到香港：中概股雙重上市的價(jià)值
主講人：清華大學(xué)五道口金融學(xué)院 陳卓副教授
主持人：金融學(xué)院、中國(guó)金融研究院院長(zhǎng) 羅榮華教授
時(shí)間：3月19日10:30-12:00
地點(diǎn)：柳林校區(qū)格致樓618
主辦單位：金融學(xué)院、中國(guó)金融研究院 科研處
主講人簡(jiǎn)介：
陳卓，現(xiàn)任清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副教授，清華大學(xué)中國(guó)金融案例中心主任，清華大學(xué)全球母基金研究中心副主任，并獲得國(guó)家自科優(yōu)秀青年科學(xué)基金項(xiàng)目資助。陳卓于2014年畢業(yè)于美國(guó)西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院，獲得金融學(xué)博士學(xué)位。在此之前，他獲得了美國(guó)杜克大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位和北京大學(xué)工程學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士學(xué)位。
陳卓的研究領(lǐng)域是實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)與中國(guó)金融市場(chǎng)，包括中國(guó)債券市場(chǎng)，地方政府債務(wù)，量化投資策略，定量風(fēng)險(xiǎn)管理，以及金融計(jì)量學(xué)。他的研究成果發(fā)表于多個(gè)國(guó)際國(guó)內(nèi)頂尖期刊，包括Journal of Finance、Journal of Financial Economics、Review of Financial Studies、Management Science、《經(jīng)濟(jì)研究》《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》《金融研究》等。研究成果曾獲得多項(xiàng)國(guó)際國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，包括Journal of Finance DFA優(yōu)秀論文獎(jiǎng)、劉詩(shī)白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)、高等學(xué)?？茖W(xué)研究青年成果獎(jiǎng)（人文社會(huì)科學(xué)）、青木昌彥經(jīng)濟(jì)學(xué)論文獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)、SFS Cavalcade“亞瑟·沃加”最佳固定收益論文獎(jiǎng)、中國(guó)金融研究會(huì)議最佳論文獎(jiǎng)等。
內(nèi)容提要：
The U.S. stock market has long been the most popular venue for both foreign companies and global investors.The recent cross-border regulation tensions between the U.S. and China, however, have exposed many U.S.-listed China Concepts Stocks (CCS) to substantial de-listing risks, forcing them to pursue dual listings on the Hong Kong Stock Exchange (HKEX). In this paper, we quantify the economic value of dual-listing, using the SEC’s adoption of the final amendments implementing mandates of the Holding Foreign Companies Accountable Act (HFCAA) on December 2, 2021 as a natural experiment. We estimate that CCS with pre-shock dual-listing status on average have 14.88% higher returns, or USD 8 billion in market capitalization, than their peers listed only on the U.S. exchanges during a three-month period after the shock. Our findings survive a set of robustness checks, including parallel trends test, alternative treatment and control groups based on the qualified but not yet dual-listed CCS, and various sub-sample and placebo analyses. In addition to stock returns, dual-listed CCS are also less adversely affected in trading volume, volatility, and liquidity. Our findings highlight the large economic impact of the escalating political U.S.-China tensions on the global financial markets.
美國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直是外國(guó)公司和全球投資者最為青睞的市場(chǎng)。然而，近年來(lái)中美兩國(guó)在跨境監(jiān)管問(wèn)題上的緊張局勢(shì)，使得許多在美國(guó)上市的中概股（China Concept Stocks, CCS）面臨巨大的退市風(fēng)險(xiǎn)，迫使它們尋求在香港交易所（HKEX）進(jìn)行雙重上市。本文以美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）于2021年12月2日通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act, HFCAA）最終修正案作為自然實(shí)驗(yàn)，量化了雙重上市的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。研究估計(jì)，在事件沖擊后的三個(gè)月內(nèi)，已實(shí)現(xiàn)雙重上市的中概股平均收益率比僅在美國(guó)上市的中概股高出14.88%，市值增加約80億美元。本文的研究結(jié)果通過(guò)了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)，包括平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、基于符合條件但尚未雙重上市的中概股的替代處理組和對(duì)照組分析，以及多種子樣本和安慰劑檢驗(yàn)。此外，雙重上市的中概股在交易量、波動(dòng)性和流動(dòng)性方面受到的不利影響也相對(duì)較小。本文的研究結(jié)果凸顯了中美政治緊張局勢(shì)升級(jí)對(duì)全球金融市場(chǎng)的重大經(jīng)濟(jì)影響。
