光華講壇——社會(huì)名流與企業(yè)家論壇第6764期
主題：Risk-Taking Over Very Long Horizons: Investors’ Lifetime Returns and Exit from the Stock Market超長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：投資者的終生回報(bào)與退出股市
主講人：上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 張麒副教授
主持人：金融研究院 牛子龍副教授
時(shí)間：6月18日14:00-15:30
地點(diǎn)：光華校區(qū)35棟金融研究院202會(huì)議室
主辦單位：金融研究院 科研處
主講人簡(jiǎn)介：
張麒，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系副教授。在此之前，他曾在利茲大學(xué)和杜倫大學(xué)任教。他在清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位，在利茲大學(xué)獲得博士學(xué)位。他的研究領(lǐng)域包括實(shí)證資產(chǎn)定價(jià)、行為金融學(xué)、銀行學(xué)和新興市場(chǎng)。他曾在Review of Financial Studies、Journal of Accounting and Economics、Journal of Financial and Quantitative Analysis等刊物上發(fā)表論文。
內(nèi)容提要：
We use Chinese brokerage account records over a long period to show that the relation between stock market exit and an investor’s lifetime return resembles an inverted V, with a sharp peak at zero. This pattern, and additional results, are consistent with cumulative prospect theory (CPT), and inconsistent with learning. Thus, CPT appears to explain important features of risk taking over long horizons, involving many trades. The relation between exit and lifetime return implies that the investors who remain in the market tend to have worse lifetime performance than those who exit, resulting in a market dominated by poorly-performing investors.
本次講座基于中國(guó)證券賬戶(hù)的長(zhǎng)期交易數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)退出行為與投資者終身收益率之間呈現(xiàn)倒V型關(guān)系，且在零收益點(diǎn)出現(xiàn)顯著峰值。這一模式及其他相關(guān)研究結(jié)果與累積前景理論（CPT）相吻合，而與學(xué)習(xí)效應(yīng)假說(shuō)不符。研究結(jié)果表明，CPT能夠較好地解釋長(zhǎng)期多筆交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)決策特征。退出行為與終身收益的關(guān)系表明，留在市場(chǎng)中的投資者往往比退出者具有更差的終身表現(xiàn)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)主要由表現(xiàn)欠佳的投資者構(gòu)成。
