光華講壇——社會(huì)名流與企業(yè)家論壇第6646期
主題： 贖回費(fèi)能否防止基金擠兌？ Can Redemption Fees Prevent Runs on Funds?
主講人：中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授 黃雪松
主持人：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融研究院副教授 牛子龍
時(shí)間：10月28日14:00-15:30
地點(diǎn)：光華校區(qū)35棟金融研究院202會(huì)議室
主辦單位：金融研究院 科研處
主講人簡(jiǎn)介：
黃雪松，中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授，2021年于美國(guó)羅格斯大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。主要研究興趣為信息經(jīng)濟(jì)學(xué)（機(jī)制與信息設(shè)計(jì)）與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（金融危機(jī)與金融科技）。已有研究發(fā)表在 Theoretical Economics、Games and Economic Behavior等期刊，研究成果獲得2021年中國(guó)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)，主持國(guó)家自然科學(xué)基金青年基金項(xiàng)目，并擔(dān)任 American Economic Review、Theoretical Economics、Games and Economic Behavior, Journal of Economic Dynamics and Control等期刊的審稿專(zhuān)家。
內(nèi)容提要：
我們探討了向贖回投資者征收費(fèi)用是否可以防止貨幣市場(chǎng)共同基金（MMF）及相關(guān)中介安排的擠兌。我們首先表明，僅在非常時(shí)期征收費(fèi)用通常會(huì)使基金容易遭遇先發(fā)制人的擠兌，即投資者在費(fèi)用生效前急于撤資。接著，我們展示了一項(xiàng)政策，即在當(dāng)前贖回需求超過(guò)閾值時(shí)（即使在正常時(shí)期）征收費(fèi)用，可以使基金具備防擠兌的能力。我們對(duì)一般類(lèi)別中的最佳防擠兌政策進(jìn)行了特征描述，以及在簡(jiǎn)單政策類(lèi)別中的最佳防擠兌政策。同時(shí)，我們研究了一系列參數(shù)值下的穩(wěn)健防擠兌政策。與2023年美國(guó)通過(guò)的改革相比，最佳的簡(jiǎn)單穩(wěn)健政策涉及較小的費(fèi)用和較低的門(mén)檻。
We ask whether imposing fees on redeeming investors can prevent runs on money market mutual funds (MMFs) and related intermediation arrangements. We first show that imposing a fee only in extraordinary times often leaves the fund susceptible to a preemptive run where investors rush to withdraw before the fee applies. We then show how a policy that imposes a fee when current redemption demand is above a threshold, even in normal times, can make the fund run-proof. We characterize the best run-proof policy within a general class and as within a class of simple policies. We also study robust policies that are run-proof for a range of parameter values. Compared to the reform adopted in the U.S. in 2023, the best simple, robust policy involves a smaller fee and a lower threshold.
